從需求面來看，中國經(jīng)濟基本面還偏弱，經(jīng)濟增速較2014年4季度還將進一步下行，八項規(guī)定和反腐的影響還存在，根據(jù)USDA的預測，2015年我國豬肉消費量增速低于2014年。

　　結(jié)合供需兩方面因素來看，我們認為，2015年上半年豬肉還將下行或者低位震蕩，后半年隨著生豬和能繁母豬存欄量進一步下降，供給因素在豬肉的決定當中重占上風，配合政策層面的收儲，豬肉有望企穩(wěn)回升，但由于需求面較弱，上升的幅度可能不會很高，豬肉可能正迎來史上長的調(diào)整期。

　　解讀豬周期

　　解讀豬價

　　 統(tǒng)計局 宣布，中國2月CPI同比增長1.4，預期增長1.0，前值為0.8;PPI同比下滑4.8，為連續(xù)第36個月下滑。華泰宏觀研究團隊表示，豬周期影響了中國此次物價的起伏，豬肉對我國CPI的影響較大。而因為中國經(jīng)濟增長放緩，2015年上半年豬肉還將下行或者低位震蕩，從而拉低CPI數(shù)據(jù)。

　　以下為分析全文：

　　1、判斷豬周期的走勢對于CPI的判斷 重要，從歷史數(shù)據(jù)來看，CPI同比走勢和豬肉同比比較一致，豬肉對我國CPI的影響較大。2012-2015年，豬肉在CPI中所占比重分別為3.27、3.20、3.17和3.21。當豬價上漲超過30時，會拉動CPI指數(shù)1個百分點以上。

　　2、豬周期存在嗎?，豬周期確實存在，周期大概在3-4年;第二，每一輪豬周期的形態(tài)并不一致，波峰、波谷、周期長度都有一些差異;第三，此輪周周期顯然與之前的2輪豬周期差異較大，我們認為有要對于這種差異找出原因。

　　3、傳統(tǒng)的觀點認為供給周期決定豬周期的形成。由于豬肉被認為是需品，因此也被認為是需求零彈性，需求曲線因此 接近一條直線。那么豬肉的由供給決定。因此蛛網(wǎng)理論較好的描述了豬周期的形成。

　　4、傳統(tǒng)的供給周期論已經(jīng)不能完全解釋目前這輪豬周期為什么沒有騰飛，我們嘗試著對此進行理論上的解釋，我們認為這輪周期沒有騰飛的原因有以下幾個：

　　(1)豬肉需求不旺盛、增速下滑;

　　(2)居民消費習慣變遷制約豬肉需求;

　　(3)進口豬肉替代國產(chǎn)豬肉;

　　(4)規(guī)?；B(yǎng)殖降低生產(chǎn)成本;

　　(5)玉米增速放緩避免了豬糧比迅速上升。

　　5、目前能繁母豬和生豬存欄量已經(jīng)低于2010年的低點。2014年1月以后，豬糧比一直處于盈虧平衡點6以下。能繁母豬和生豬存欄量在走低的背景下還有下滑的趨勢。那么新的一輪豬周期有可能起飛嗎?答案是肯定的。凡事都是物反。當繼續(xù)走低時，養(yǎng)豬戶一直處于盈虧平衡線以下，那么 會降低存欄量，甚至會降低能繁母豬存欄量，當生豬和能繁母豬存欄量下降到一定程度時，然會產(chǎn)生供不應求的市場局面。如果 2015-2016年，中國經(jīng)濟能進一步企穩(wěn)，那么需求面因素 會穩(wěn)定，供給面因素重新占據(jù)上風，這時候，新一輪豬周期很有可能騰飛。

　　6、那么該如何理解豬周期呢?綜上所述，可見豬周期不僅僅是由供給周期決定，需求面也對豬肉周期有著很大的影響，近幾年這一影響正越發(fā)顯著。經(jīng)濟增速下降后，會通過豬肉需求和生產(chǎn)成本兩個渠道影響豬肉。目前這輪豬周期沒有騰飛主要的原因在于需求的因素成了主角，雖然生豬和能繁母豬存欄量一直在下降，但是需求下降的 多，才導致了的進一步走弱。

　　7、豬周期不會因為規(guī)模化養(yǎng)殖而消失，變化的只是波動的幅度和波峰、波谷的相對位置。隨著規(guī)?；B(yǎng)殖范圍的擴大和水平的提高，豬周期的波動幅度可能會變小，但不會消失。美國和中國一樣具有豬周期。

　　8、結(jié)合供需兩方面因素來看，我們認為，2015年上半年豬肉還將下行或者低位震蕩，后半年隨著生豬和能繁母豬存欄量進一步下降，供給因素在豬肉的決定當中重占上風，配合政策層面的收儲，豬肉有望企穩(wěn)回升，但由于需求面較弱，上升的幅度可能不會很高，豬肉可能正迎來史上長的調(diào)整期。

　　9、在居民收入增速放緩，需求不振的條件下，對于今年物價的后期走勢，結(jié)合豬周期節(jié)奏和基數(shù)效應，我們認為大概率將呈現(xiàn)前低后高的走勢，其中豬價的反彈對下半年物價形成較大貢獻，全年CPI漲幅約1.4左右，受制于債務周期的長期因素，仍將維持在較低的中樞水平。相比較PPI，CPI的滯后效應可能使得其相對PPI 慢出現(xiàn)反彈，即使經(jīng)濟在第二或第三季度出現(xiàn)階段性企穩(wěn)，CPI仍難以出現(xiàn)大幅度的反彈。

　　一、豬周期和CPI的關系判斷豬周期的走勢對于CPI的判斷意義非凡。

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，CPI同比走勢和豬肉同比 一致，豬肉對我國CPI的影響 大。 2012-2015年，豬肉在CPI中所占比重分別為3.27、3.20、3.17和3.21。當豬價上漲超過30時，會拉動CPI1個百分點以上。2007和2011年豬肉漲幅都超過了30，2007年8月豬肉同比達到80.9，拉動CPI2個百分點以上。豬肉在CPI中所占比重比較大和波動比較大共同導致了豬肉對我國CPI有較大影響。事實上豬肉和CPI兩者擬合度 高，2005至今兩者相關系數(shù)為0.88。

　　二、“豬周期”存在嗎

　　我們對于豬周期的研究以22省市豬肉平均為基礎，該數(shù)據(jù)早追溯到2006年7月21日，從圖形上可以看出，06年至今共有3個明顯的豬周期，個豬周期是2006年7月至2010年6月，共經(jīng)歷48個月;第二個周期是2010年6月至2014年 4月，共經(jīng)歷46個月;第三個豬周期起始于2014年4月底，我們至今 在這一周期中。

　　我們可以得出幾個觀點：，豬周期確實存在，周期大概在3-4年;第二，每一輪豬周期的形態(tài)并不一致，波峰、波谷、周期長度都有一些差異;第三，此輪周周期顯然與之前的2輪豬周期差異較大，我們認為有要對于這種差異找出原因。

　　三、豬周期的供給周期論

　　(一)傳統(tǒng)供給周期論

　　傳統(tǒng)的觀點認為供給周期決定豬周期的形成。由于豬肉被認為是需品，因此也被認為是需求零彈性，需求曲線因此 接近一條直線。那么豬肉的由供給決定。因此蛛網(wǎng)理論較好的描述了豬周期的形成。